工程机械行业流动性的改善

　　2011年12月工程机械行业销售数据公布，除装载机和起重机之外，挖掘机、推土机、压路机等机型的销售数据延续负增长，行业仍处压力之中。我们认为国家宏观紧缩政策的持续是行业内需趋势转弱的主因。虽然2012年整体的货币政策仍将以稳健为主，但2012年8万亿的信贷预期将好于2011年，预计流动性将有所改善。2011年12月，M2环比提高0.91个百分点到13.61%,从2011年6月开始连续下降以来，月度指标首次提升，我们认为M2如能持续改善，行业景气度将会迎来契机。

　　行业需求与货币政策相关度较明显。M2对工程机械行业同比增速的前瞻作用在近年来不断验证，12月M2增速13.61%,6个月来首次环比上升。且预计12月CPI为环比将继续下降，调控效果渐现，市场预计2012年信贷将达8万亿，高于2011年，再加上宏观政策微调，预计行业*差的时候已经过去，但是整体来看，由于去年一季度的高基数，工程机械在今年旺季期间的整体同比数据仍将减小。

　　去年同期超高基数，挖掘机同比下降38.78%:2011年12月25家主要挖掘机制造商共销售挖掘机8495台，同比下滑38.78%,环比下滑4.64%.1-12月累计销售177573台，同比增长6.50%.本月挖掘机销量与上月相比变化不大，考虑到12月份全国施工总量的减少，本月的销量尚可。2012年1季度仍将受到同期基数的影响，同比负增长仍是大概率事件，但下游需求将逐渐回暖，旺季亦将来临，挖掘机的销量预计将逐步走高。

　　装载机同比增长7.69%,需求相对平稳：根据中国工程机械商贸网统计，2011年12月份25家主要装载机制造商共销售装载机19883台，同比增长7.69%,环比增长12.42%.1-12月累计销售246604台，同比增长13.85%.在去年高基数上的基础上，本月销量同比仍有较大幅度增长，也体现了行业需求的稳定性。由于装载机在矿山以及码头物流领域的需求占比较大，而这些区域的需求又比较稳定，因此即使在基建投资减速的情况下，装载机行业的需求预计也将会相对稳定。

　　公路投资乏力，推土机、压路机行业延续大幅下滑趋势：2011年12月12家主要推土机制造商共销售推土机566台，同比下滑44.67%,环比下滑20.39%.1-12月累计销售13097台，同比下滑5.90%.2011年12月21家主要压路机制造商共销售压路机988台，同比下滑58.24%,环比下滑12.33%.1-12月累计销售21617台，同比下滑15.19%〖虑到今年推土机和压路机主要下游投资领域-公路投资增速的下降，推土机和压路机的低景气趋势仍将延续。

　　12月销量环比小幅下滑，同比因高基数大幅下降：2011年12月份14家主要汽车起重机制造商共销售汽车起重机2007台，同比下滑37.83%,环比下滑8.15%.1-12月累计销售35460台，同比增长0.10%.2011年12月份7家主要履带起重机制造商共销售履带起重机173台，同比增长46.61%,环比增长24.46%.1-12月累计销售1916台，同比增长9.49%.2011年12月份共有11家主要随车起重机制造商实现销售随车起重机703台，其中湖南飞涛的54台以及长春神骏的11台均为本年新增统计的制造商，故为同比以及环比数据更具参照性，我们剔除这两家制造商的销连行业销量选用638台，本月同比增长20.15%,环比下滑11.51%.1-12月累计销售8206台，同比增长28.62%.随着铁路基建工程的复苏，我们认为2012年起重机的需求将会有所提升。

　　出口增速放缓：12月行业出口增速有所放缓，推土机、压路机、装载机出口同比分别增长0.48%,-44.08%,22.75%,1-12月累计同比分别增长50.62%,6.45%,59.99%.相比11月，除装载机外，其他产品出口同比增速有所回落。受海外经济复苏以及工程机械龙头海外扩张策略的影响，行业出口的趋势乐观，也讲部分提升行业的景气度。