今年二季度我国经济仍将呈现徘徊态势

　　今年**季度，我国国民经济运行和工业生产增速总体平稳，企业利润恢复性增长。但经济回升趋势与业界之前的乐观预期有所背离，工业回落幅度较大，投资增长表现疲弱，房地产销售成为经济短期亮点，但后劲不足。与投资相关的水泥、钢材、有色等重点中上游工业品产量同比增速均有显著回落；下游纺织、电子、汽车等重点行业产量同比增速也出现下滑。显示出旺季需求未达预期的行业覆盖广泛，企业由于此前预期乐观，超前生产、备货所囤积的库存已经开始对旺季的工业生产活动形成较大抑制。预计，第二季度我国经济仍将呈现出徘徊态势。

　　国民经济回升趋势低于预期

　　**季度，我国国内生产总值（GDP）GDP同比增长7.7%，增速较上一个季度低0.2个百分点，且低于市场一致预期的8.0%.从环比看，**季度GDP较去年第四季度增长1.6%，环比增速与近年的低点持平。分产业来看，**产业增加值为7427亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值为54569亿元，同比增长7.8%；第三产业增加值为56859亿元，同比增长8.3%.

　　工业旺季需求启动较慢

　　**季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.5%，增速比去年同期回落2.1个百分点，比去年全年回落0.5个百分点。其中，重工业增加值同比增长9.8%，轻工业增长8.7%.分行业看，41个工业大类行业中有40个行业增加值同比增长。分地区看，东部地区增加值同比增长9.1%，中部地区增长10.1%，西部地区增长10.3%.

　　**季度，全国规模以上工业企业产销率达到97.2%，同比下降0.2个百分点；实现出口交货值24785亿元，同比增长6.2%.1月~2月份，全国规模以上工业企业实现利润7092亿元，同比增长17.2%，增速比去年全年加快11.9个百分点，比去年同期加快22.4个百分点；规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.46元，主营业务收入利润率为5.18%.

　　工业数据显示，旺季需求普遍启动较慢。3月份，全国规模以上工业增加值同比增长8.9%，较1月~2月份回落1个百分点；轻、重工业分别回落0.9和1.1个百分点至8.2%和9.1%.从重点产品和行业的产值来看：一是与投资相关的水泥、钢材、有色等重点中上游工业品产量增速同比均有显著回落；二是下游纺织、电子、汽车等重点行业产量增速同比也出现回落；三是综合反映工业生产活力的3月份全社会用电量同比增长2.1%，增速创下自2009年6月份以来的次低，显示出旺季需求不达预期的行业覆盖广泛。企业方面，由于此前预期乐观，超前生产、备货所囤积的库存已经开始对“旺季”的工业生产活动形成较大抑制。

　　融资总量宽裕与投资增长疲弱之间产生背离

　　**季度，固定资产投资（不含农户）区58092亿元，同比名义增长20.9%（扣除价格因素实际增长20.7%），增速与去年同期持平，比去年全年加快0.3个百分点。其中，国有及国有控股投资18029亿元，同比增长18.7%；民间投资36763亿元，同比增长24.1%.分地区看，东部地区投资同比增长19.4%，中部地区同比增长24.1%，西部地区同比增长24.2%.在第二产业投资中，工业投资24254亿元，同比增长17.4%.其中，采矿业投资1338亿元，增长2.7%；制造业投资20473亿元，增长18.7%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资2443亿元，增长15.3%.

　　**季度，基础设施（不包括电力、热力、燃气及水的生产与供应投资8525亿元，同比增长26.9%.从到位资金情况看，**季度到位资金84899亿元，同比增长19.6%.其中，国家预算内资金增长21.8%，国内贷款增长11.1%，自筹资金增长17.0%，利用外资增长6.3%.**季度，新开工项目计划总投资41429亿元，同比增长14.0%；新开工项目67698个，同比增加5920个。从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）较2月份增长1.59%.

　　现阶段经济运行的一大特点是融资总量宽裕与投资增长疲弱之间的背离。**季度，我国固定资产投资资金来源同比增长19.6%，比去年同期增速加快2.1个百分点；但**季度的固定资产投资增速为20.9%，与去年同期的同比增速持平。该背离现象在房地产开发投资的领域更为显著，**季度房地产开发投资资金来源增速达29.3%，比去年同期增速加快21.1个百分点；但**季度的房地产开发投资增速仅为20.2%，较去年同期增速回落3.3个百分点。

　　这种背离，一方面意味着在债务周期中的加杠杆后期，实体经济虽然越来越依赖于债务融资，但单位债务投入的产出率却在下降，流动性注入对经济提振的作用在减弱，资金更多地被配置到还款付息、应付账款等领域。而在非投资领域，信贷数据中的企业中长期贷款占比的持续低迷是*直观的写照。另一方面，流动性的宽裕可能是局部和结构性的，如地产领域宽松，中小企业、低等级融资平台资金紧张。在总体经济低迷，前景不明朗的阶段中，银行等金融机构出于风险规避的考虑，资金配置更加倾向于大型国有企业，而资金使用效率较高、经济活力相对较强的中小型民营企业的融资依旧艰难。

　　房地产销售成为短期经济亮点

　　**季度，全国房地产开发投资13133亿元，同比名义增长20.2%（扣除价格因素实际增长19.9%），增速比去年同期回落3.3个百分点，比去年全年加快4.0个百分点。其中，住宅投资增长21.1%，增速比去年同期加快2.1个百分点，比去年全年加快9.7个百分点。**季度，房地产开发企业实际到位资金26962亿元，同比增长29.3%，增速比去年同期加快21.1个百分点，比去年全年加快16.6个百分点。其中，国内贷款增长19.8%，自筹资金增长13.6%，利用外资增长13.6%.

　　**季度，全国商品房销售面积20898万平方米，同比增长37.1%，增速比去年同期大幅加快50.7个百分点，比去年全年加快35.3个百分点。**季度，房地产销售及其所带动的相关消费的增长是短期经济的亮点，但后劲不足。**季度，商品房销售面积同比增长37.1%，但销售额同比增长61.3%，这之间的差异暗示出房地产价格的快速上行。这与“国五条”正式实施前，楼市出现末班车抢购行情相关，已透支部分未来需求，预计房地产市场的高速增长难以持久。

　　此外，**季度，土地购置面积同比下降22%，增速创8个月以来的新低。未来，调控带来的商品房整体投资增速下滑将是大概率事件。

　　主体税收个位数增长印证复苏艰难

　　3月份，全国财政支出1.09万亿元，同比增长7.2%；**季度累计支出2.7万亿元，同比增长12.1%，增速高于年初10%的财政预算目标。

　　在支出结构上，贯彻了“优化财政支出结构，保障和改善民生”的要求，其中节能环保、住房保障、卫生医疗、文化教育与传媒的支出增幅都超过了20%，城乡社区事务、农林水事务、社会保障和就业等支出也远高于财政支出增速的均值。

　　主体税收的个位数增长印证了疲软的实体经济。截至3月份，全国财政收入同比增长6.9%，低于8%的预算目标，而作为预算收入主体的税收收入仅增长了6%，验证了实体经济复苏之路的艰难。从主要税种来看，工业增加值增长平缓以及工业生产者出厂价格同比下降1.7%，导致增值税仅增长5.2%；企业所得税扣除年度退税后仅增长2.5%；受房地产市场交易的活跃，营业税增长了14%，这是增长*快的税种；进出口贸易不尽如人意，进口货物的增值税、消费税以及出口退税同比都出现了负增长。

　　外需的真实增长依然乏力

　　**季度，工业出口交货值同比增长6.2%，较去年第四季度同比小幅上升0.6个百分点；而同期海关总署出口数据同比增长18.3%，较去年第四季度同比大幅上升9个百分点。

　　这两组数据在**季度出现了明显的背离：一方面，**季度两数据的同比增速的差达到12.1个百分点，为2001年**季度以来的*高值，历史增速差的绝对值均值为4.1个百分点；另一方面，**季度两数据的同比回升幅度的差达到8.4个百分点，背离程度也相当明显。

　　出口交货值的增幅低于海关总署出口数据增幅，反映出真实的外需恢复依然缓慢。